FinaFit® Herstructurering
Reorganisatiewaarde vs. Liquidatiewaarde
Wanneer een onderneming in financieel zwaar weer terechtkomt, is één vraag cruciaal:
Wat levert meer op voor de schuldeisers – voortzetting met een herstructureringsplan of liquidatie van het bedrijf?
Het antwoord hierop ligt besloten in twee kernbegrippen: reorganisatiewaarde en liquidatiewaarde.
FinaFit Herstructurering
Uitleg van kernbegrippen
Wat is liquidatiewaarde?
De liquidatiewaarde is de waarde die een onderneming realiseert bij volledige beëindiging van haar activiteiten, waarbij de activa afzonderlijk worden verkocht.
Voorbeelden zijn de verkoop van inventaris, voertuigen, machines en voorraden.
Deze opbrengsten liggen doorgaans aanzienlijk lager dan de boekwaarde, omdat sprake is van gedwongen verkoop (“faillissementsveiling”).
Tegelijkertijd worden lopende verplichtingen, zoals personeelskosten, huurlasten en belastingen, veelal direct opeisbaar en drukken zij extra zwaar op het eindresultaat. Bovendien brengt de afwikkeling van een faillissement extra kosten met zich mee (curator, juridische kosten).
In de praktijk betekent dit dat schuldeisers bij liquidatie vaak slechts een zeer beperkt deel – en soms niets – van hun vorderingen terugzien, met uitzondering van preferente en zekerheidscrediteuren
Wat is reorganisatiewaarde?
De reorganisatiewaarde geeft de waarde van een onderneming weer als zij mag doorgaan onder, bijvoorbeeld, een herstructureringsplan. Het betreft een toekomstgerichte waardering, waarbij rekening wordt gehouden met de verwachte kasstromen na uitvoering van de maatregelen.
Belangrijke factoren zijn:
Toekomstige kasstromen die beschikbaar komen voor schuldeisers en aandeelhouders.
Verbeteringen door kostenreductie, sanering van schulden en verkoop van niet-kernactiviteiten.
Efficiëntievoordelen en de winstgevendheid van kernactiviteiten.
De reorganisatiewaarde wordt doorgaans berekend door de Netto Contante Waarde (NCW) van de verwachte kasstromen te bepalen, vaak met een verhoogde disconteringsvoet om het hogere risico in een distress-situatie te weerspiegelen. Daarnaast kunnen markt-multiples of balansaanpassingen als controlemethode worden toegepast.
Deze waarde vormt de basis voor een eerlijke en realistische saneringsvoorstel en laat zien dat stakeholders in een reorganisatie doorgaans beter af zijn dan bij liquidatie.
FinaFit Herstructurering
Voorbeeldberekening
Kasstromen en NCW 2025–2027
Jaar 1: € 68.000 × 0,80 = € 54.400
Jaar 2: € 68.000 × 0,64 = € 43.520
Jaar 3: € 68.000 × 0,512 = € 34.816
Totaal NCW: € 132.736
Terminale waarde vanaf 2028
Verwachte winst: € 102.000
Kapitalisatiefactor (1/25%): 4
Waarde: € 408.000
Verdisconteerd naar 2024: € 255.565
Totale reorganisatiewaarde
€ 388.301 – € 462.824
(afhankelijk van extra kasstromen, bv. verkoop activa)
Ter vergelijking:
Liquidatiewaarde: negatief eigen vermogen van bijna –€ 750.000.
Opbrengst voor schuldeisers: nihil.
Conclusie
Liquidatiewaarde laat zien wat een faillissement oplevert.
Reorganisatiewaarde toont de waarde van voortzetting: gedeeltelijke, maar reële terugbetaling aan schuldeisers.
Een goed onderbouwde reorganisatiewaarde is dus het belangrijkste argument om schuldeisers te overtuigen van een akkoord.
FinaFit Herstructurering
Het effect op schuldeisers
Voor schuldeisers – van Belastingdienst tot banken en leveranciers – maakt het een groot verschil of zij naar liquidatie of naar reorganisatie kijken:
Liquidatie: schuldeisers zien bij liquidatie vaak slechts een zeer beperkt deel – en soms niets – van hun vorderingen terugzien, met uitzondering van preferente en zekerheidscrediteuren
Reorganisatie: weliswaar een gedeeltelijke betaling, maar aantoonbaar meer dan bij faillissement.
Daarom is de reorganisatiewaarde vaak de basis voor onderhandelingen en minnelijke regelingen.
